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财说|上市首日开盘涨68%,郑重医疗是医疗股照样消耗股?

09-22 财经要闻

原标题:财说|上市首日开盘涨68%,郑重医疗是医疗股照样消耗股?

记者 | 范嘉智

编辑 | 陈菲遐

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棉质医用敷料及消耗品企业郑重医疗(300888.SZ)历经周折终于圆了A股梦。9月17日上市首日,公司股价开盘上涨68%,报125元,市值高达553亿元。

拥有棉软巾品牌“全棉时代”的郑重医疗成功登陆创业板,离不开今年疫情带来的上半年业绩外现。但从营收角度,郑重医疗的消耗属性逐渐添强,这将影响公司末了的估值。

业绩大年是一锤子营业?

自1991年成立以来,郑重医疗主要从事医用敷料OEM及品牌产品的生产。2009年成立“全棉时代”品牌,进军日用消耗品周围。现在“全棉时代”在天猫等头部电商平台同品类份额居于领先地位。

不过,即便在“医疗 消耗”双重概念添持下,郑重医疗上市之路也并不通顺。郑重医疗最早在2005年于美国场外柜台营业编制挂牌,2009年转板至纽交所上市,2010年又转板至纳斯达克上市,终极于2012年12月退市。2017年,美股退市以后的郑重医疗追求在主板上市,又遭遇了“被否”的波折。

本次登陆创业板,郑重医疗共募资14.26亿元,主要投资包括7.04亿元竖立营销网络、2.69亿元竖立数字化管理编制等四个项现在。

图片来源:招股书

图片来源:招股书

受疫情影响,郑重医疗上半年口罩、防护服等医用防护品出售大幅添长。行为湖北本地企业,公司有多个子公司及生产基地位于黄冈、嘉鱼、崇阳等湖北地级市,直接反答了抗疫需要。

另一方面,原由抗疫物资主要由当局采购,上半年公司客户组织展现较大转折。国药控股湖北有限公司、深圳市市场监督管理局进入敷料营业前五大客户名单。

2020年上半年,郑重医疗收好41.80亿元,同比增补98.52%,归母净收好10.32亿元,超过2019年全年,同比增补348.92%。

进入第三季度,出口西洋的医用防护用品需要仍在添长。展望今年前9个月,郑重医疗收好与净收好别离能够达到77.25亿元和18.19亿元,同比别离增补147.62%和349.65%。

数据来源:WIND、界面信休钻研部

毫无疑问,2020年是郑重医疗的业绩大年。但云云的添长能否赓续?

今年前6个月,郑重医疗来自口罩、防护服的收好就达到20.26亿元,同比增补29倍,占总收好比重挨近一半。在以前,口罩与防护服并非公司主营产品,倘若剔除此两项,公司其他产品收好达21.20亿元,同比仅增补5.37%。

也就是说,郑重医疗的敷料及日用消耗品在今年外现得不温不火。考虑到以前三年公司团体收好温暖添长,而随着疫情防控态势转折,防疫物资供需发生转折,公司防护类产品保持收好添长的难度将一向添大。

如何使固有营业添长接力收好添长将成为郑重医疗的难题。

消耗股照样医疗股?

在本次募投项现在中,高端敷料生产线建设也在其中,但拟行使资金占比最幼。郑重医疗正将投资资源向营销网络与数字化管理倾斜。

郑重医疗营收主要分为三片面,别离是由OEM及自有品牌两片面构成的医用敷料产品;由全棉时代贡献的健康生活消耗品,以及周详水刺无纺布。

公司自1991年成立之初,主要以医用敷料OEM为主,后逐渐转型为兼有自有品牌,现在还正向高端医用敷料拓展。行为首家营业,2017年至2019年,公司医用敷料板块添长8.58%,年化添速仅有4.20%。与此同时,郑重医疗健康生活消耗板块收好比重逐年升迁,由2017年62.37%升至2019年67.18%。相对答医用敷料占比逐年降落,由2017年31.86%降至2019年26.35%。

数据来源:WIND、界面信休钻研部

医用敷料产业存在进入门槛较矮,区域型幼企业多多,产品同质化竞争主要等题目,详细逆映就是毛利率较矮。按照券商研报,2019年医用敷料板块毛利率不能40%,远矮于健康生活消耗品板块近60%的毛利率程度。另一方面,郑重医疗境外营业主要为医用敷料OEM,2019年毛利率仅为40.2%。

此外,郑重医疗毛利率受主要原原料棉花影响较大。现在公司直接原料成本占生产成本比重超过50%。公司棉花采购主要以进口为主,进口棉花价格受国际贸易政策、汇率振动等因素影响。如何对冲棉花价格振动,是维持公司现在毛利率的关键。

现在,郑重医疗健康生活消耗品营业已经逐渐取代医用敷料成为“新主业”,这也注释了公司计划增补营销网络方面的投入。除此以外,公司也有意拓展线下渠道。

截至2019岁暮, “全棉时代”品牌在北上广深等城市已开设247家线下门店。随着消耗升级赓续,公司消耗品板块收好还将赓续添长。

从营收角度望,郑重医疗的医疗成色正逐渐降矮。从医疗向消耗品营业的转型,也意味着郑重医疗估值逻辑发生转折。

截至9月2日,医用敷料可比上市公司中,振德医疗(603301.SH)与奥美医疗(002950.SZ)2019年静态市盈率别离为92.78与53.90,平均为73.34倍。健康生活消耗品可比公司,安奈儿(002875.SZ)、汇洁股份(002763.SZ)、比音勒芬(002832.SZ)2019年静态市盈率别离为52.51、18.24、20.98,平均30.58倍。

所以,倘若郑重医疗逐渐成为一家以消耗品营业为主业的公司,意味着其估值将大打扣头。

倘若按2020年归母净收好展望的21亿元以及医疗走业平均73.34倍市盈率推算,郑重医疗市值能够达到1500亿元。但倘若按消耗品走业平均30.58倍市盈率计算,市值为630亿元。上市首日,市场授予郑重医疗约40倍的估值。上市时市场会授予公司必定的溢价,后续市场将郑重医疗估为医疗股照样消耗股,亦或是分部结相符,现在还无法确定。